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精裝房擴張后遺癥：房地產(chǎn)上下游資金鏈“吃緊”

時間：2021-12-03 12:00:13 類型：全屋定制瀏覽量：11022

大樹底下好乘涼，但也可能遭遇“晴天霹靂”——與大型房地產(chǎn)開發(fā)商深度捆綁的上下游供應(yīng)鏈企業(yè)現(xiàn)在對此深有感觸。

2021年第三季度，主營瓷磚、衛(wèi)浴產(chǎn)品的家居企業(yè)東鵬控股（002012.SH）凈利潤同比下降98.85%至352.87萬元，主要原因是中國恒大（3333.HK）商票逾期未能兌付，公司計提了較多信用減值損失，增加信用減值高達(dá)1.82 億元。

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針對逾期商票中的1.44億，東鵬控股稱已和恒大達(dá)成初步以房抵債解決方案，但不排除通過財產(chǎn)保全、法律訴訟等途徑維護(hù)合法權(quán)益。

36氪未來地產(chǎn)了解，多家恒大的上下游供應(yīng)商都在謀求“以房抵債”，以解決應(yīng)收賬回款及商票兌付問題。但房產(chǎn)無法快速變現(xiàn)，房地產(chǎn)上下游資金鏈仍將“吃緊”。

過去幾年，隨著樓盤精裝修滲透率提升，房地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈與大型開發(fā)商的業(yè)績捆綁加深。行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016-2019 年我國精裝規(guī)模持續(xù)上升，2020 年受疫情影響精裝修總規(guī)模為 325 萬套，基本持平。同期，防水劑、涂料、五金、瓷磚、衛(wèi)浴及定制家具等上下游行業(yè)的公司，接到大批來自開發(fā)商的訂單，精裝修工程端業(yè)務(wù)規(guī)模同步上升。這放大了本輪房地產(chǎn)行業(yè)的現(xiàn)金流危機。

前三季度，另一家主營瓷磚產(chǎn)品的上市公司蒙娜麗莎（002918.SH），也大幅增加了應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備。三季報顯示，蒙娜麗莎的應(yīng)收賬款為14.22億元，同比增加64.2%，比年初增加74.33%。壞賬準(zhǔn)備為7895.88萬元，去年同期則為1013.6萬元，同比暴增678.99%。

同期，定制家具企業(yè)皮阿諾（002853.SH）的貨幣資金大幅下跌，從2020年的8.92億元下降至2021年9月底的2.21億元，下降幅度75.23%，也受地產(chǎn)公司商票逾期的拖累。該公司截至三季度末的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)168.6天，接近半年之久，為全行業(yè)高水平。

上游公司也難幸免。以防水劑公司為例，2021年前三季度東方雨虹、凱倫股份的信用減值損失占收入比分別為 1.94%和 2.58%，分別同比增加 0.58個百分點和1.71 個百分點。海通證券建材行業(yè)馮晨陽等分析師認(rèn)為，防水主要下游之一的地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控可能會影響防水行業(yè)應(yīng)收項目的收回，信用減值損失項目是影響利潤的重要風(fēng)險點。

今年以來，精裝修樓盤數(shù)量階段性減少，背后是房地產(chǎn)竣工投資受到現(xiàn)金流危機的負(fù)面沖擊。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021 年 1-8 月住宅精裝新開盤項目數(shù)為 2076 個，同比降低 8.5%，開盤房間累計數(shù)量為 174 萬套，同比下降 10.0%。

在開發(fā)商現(xiàn)金流緊張情況下，多數(shù)供應(yīng)鏈企業(yè)正在轉(zhuǎn)型，削弱大客戶依賴風(fēng)險，拓展新零售、小B端、C端等銷售渠道。

資金鏈緊張何時緩解仍是未知，但龍頭建材公司獲得了機構(gòu)投資者的“抄底意向”。公開資料顯示，近來多家資管及券商對上市建材公司進(jìn)行了集中調(diào)研。

人保資產(chǎn)表示，前期受房地產(chǎn)政策影響估值顯著下殺，但中長期需求仍在擴容、龍頭集中度快速提升的家裝建材龍頭標(biāo)的的底部布局良機。

民生證券認(rèn)為，地產(chǎn)鏈重點關(guān)注政策面企穩(wěn)跡象，多地房貸利率邊際回落，高信用央企融資回暖，重視信號積極意義，有利消費建材估值企穩(wěn)。

德邦證券預(yù)計，地產(chǎn)迎來政策底，消費建材龍頭集中度提升趨勢明顯，隨著地產(chǎn)鏈悲觀情緒緩解，防水、涂料、五金等龍頭迎來布局良機。

本文來自微信公眾號“未來可棲”（ID:hifuturecity）

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(文章來源：騰訊家居?貝殼責(zé)任編輯侵刪)

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