家電投資策略把握家電行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會

時間：2021-06-28 21:00:16 類型：全屋定制瀏覽量：3999

回顧2021H1：家電表現(xiàn)弱于大盤。上半年，清潔電器、集成灶、智能投影等細分成長賽道公司漲幅可觀，傳統(tǒng)大白馬和廚房小家電表現(xiàn)欠佳。上半年公司股價表現(xiàn)與基本面高度相關——大白馬主要受制于原材料價格上漲和居民收入未完全恢復導致的需求減弱，同時市場擔心白電、傳統(tǒng)廚電的長期空間問題，而廚房小家電行業(yè)則在高基數(shù)下面臨更加激烈的競爭。

從新市場、新品類、新消費中尋找投資機會。1）新市場：家電行業(yè)海外市場需求空間廣闊，中國作為“世界工廠”供給端優(yōu)勢較顯著，同時龍頭企業(yè)海外本土化戰(zhàn)略進入了收獲期，跨境電商也為中國家電企業(yè)出海提供新契機。2）新品類：新興的家電品類正在高速增長，背后的驅(qū)動力可以歸納為四大方向：以清潔電器為代表的將人從勞務中解放出來的產(chǎn)品；以電動牙刷為代表的關注個人的健康的品類；以集成灶為代表的解決傳統(tǒng)大品的使用痛點的產(chǎn)品和享受型品質(zhì)升級的產(chǎn)品——智能投影儀、智能家居等。新興品類順應消費升級趨勢，目前滲透率處于快速提升階段，具備較大的投資價值。3）新消費：消費者需求日趨個性化，給予眾多企業(yè)新的突圍機會。通過內(nèi)容營銷+細分人群的打法帶來結(jié)構(gòu)性增長。

展望2021H2：大家電需求有望穩(wěn)步復蘇，原材料價格上漲帶來的盈利壓力有望逐步減弱。從需求端看：1）白電：2021H1白電整體需求表現(xiàn)疲軟，未來隨著消費者購買能力的恢復以及地產(chǎn)竣工和疫情等的好轉(zhuǎn)，其需求有望邊際改善。2）黑電：2021年以來彩電需求較弱，銷售難以根本性扭轉(zhuǎn)，但投影細分賽道呈現(xiàn)出高景氣度，并預計下半年仍將持續(xù)。3）廚電：傳統(tǒng)煙灶增速較為穩(wěn)定；集成灶保持增長勢頭，2021M1-M5集成灶銷量增長50.95%，預計下半年仍將呈現(xiàn)量價齊升的局面。4）小家電：廚房小家電在疫情緩解后熱度褪減，消費整體回歸理性，2021年M1-M5銷售整體下滑；清潔類小家電表現(xiàn)亮眼，其中洗地機、掃地機器人行業(yè)成長迅速。從成本端看：受疫情環(huán)境下原材料產(chǎn)能下降和中國家電企業(yè)出口訂單量大幅增加的雙重影響，原材料價格自2020H2起持續(xù)上漲，家電企業(yè)普遍采取策略采購、物資套期保值和上調(diào)終端價格等方式轉(zhuǎn)移成本壓力。未來隨著國內(nèi)政策的出臺和全球疫情的好轉(zhuǎn)，家電企業(yè)成本端壓力或可因原材料價格的逐步回落得到緩解。

投資建議：基于上述“三新”策略，我們認為家電行業(yè)的投資需要把握三條主線：

（1）基于新市場：傳統(tǒng)家電企業(yè)通過海外布局（收購、制造出口和跨境電商），開拓第二增長曲線，由于國內(nèi)企業(yè)在制造和研發(fā)、管理效率等均領先優(yōu)勢顯著，能夠進一步拓展其全球的市場份額。

從估值層面看，此前傳統(tǒng)白電龍頭企業(yè)的估值相較于其他消費品龍頭有較大的折價，市場擔憂1）國內(nèi)市場天花板；2）地產(chǎn)后周期導致的業(yè)績波動。目前隨著海外市場的拓展，白電龍頭的增長空間打開，其市占率在全球來看依然有很大的提升空間；并且隨著家電進入更新?lián)Q代存量時代，周期性將大大弱化。

我們看好未來白電龍頭的估值修復空間，核心推薦海爾智家和美的集團。小家電板塊推薦不斷擴展海外區(qū)域的JS環(huán)球生活。

（2）基于新品類：家電行業(yè)出現(xiàn)了眾多快速成長的品類。消費品投資的好兩個階段在于低滲透率時的行業(yè)快速增長紅利，以及行業(yè)競爭格局穩(wěn)定后的份額鞏固和利用其定價權(quán)提價階段。目前家電的許多新品類正處于滲透率快速提升的階段。盡管目前部分公司估值相對于家電板塊整體較高，但是其高成長能夠消化其估值，長期成長的產(chǎn)業(yè)趨勢不變。核心推薦清潔電器龍頭石頭科技、科沃斯和集成灶行業(yè)龍頭火星人、億田智能。

（3）基于新消費：消費人群的個性化需求給了眾多企業(yè)從小到大的成長機會，也給了不斷突破自己，實現(xiàn)年輕化的公司不斷進步的機會。我們重點推薦持續(xù)進化的小家電龍頭九陽股份，以及通過內(nèi)容和產(chǎn)品經(jīng)理制度結(jié)合的網(wǎng)紅爆款制造公司新寶股份。

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(文章來源：騰訊家居責任編輯侵刪)

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