320億！聯(lián)塑又交出了漂亮戰(zhàn)績(jī)，為何市值帶不動(dòng)？

時(shí)間：2022-03-30 15:46:20 類型：全屋定制瀏覽量：7441

當(dāng)我們把大量目光都投入定制家居、成品家具、軟裝、家裝主材等板塊時(shí)，就容易忽略了大家居行業(yè)的真正高手。

以管道建材起家的中國(guó)聯(lián)塑，近又交出了相當(dāng)漂亮的成績(jī)單，2021年?duì)I收320.58億元，同比增加14.2%。

即使股東應(yīng)占溢利30.44億元，同比下降18.8%，我們依然認(rèn)為，連續(xù)多年保持營(yíng)收的穩(wěn)健增長(zhǎng)，并且有效拓寬新賽道，聯(lián)塑稱得上一家很有潛力問(wèn)鼎世界核心舞臺(tái)的狠角色。

怎么個(gè)狠法？我們來(lái)看看它的一些經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：

1、經(jīng)銷商方面，從2020年的2397名增加到2021年的2603名，相當(dāng)于凈增206名。

2603名經(jīng)銷商，放到大家居行業(yè)里做橫向比較，能夠超過(guò)絕大多數(shù)企業(yè)。而正是強(qiáng)大的經(jīng)銷商體系，才能支撐企業(yè)向前奔跑。

2、塑料管道系統(tǒng)占營(yíng)收85.6%，高達(dá)274.57億元，同比增長(zhǎng)約12%，意味著在高基數(shù)的情況下，實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

3、建材家居業(yè)務(wù)收入27.51億元，同比增長(zhǎng)37.8%，已占總收入的8.6%。

27億多，相當(dāng)于一家獨(dú)立上市家居建材企業(yè)的體量，一定程度上說(shuō)明聯(lián)塑已打開(kāi)了新市場(chǎng)的局面。

據(jù)大材研究的觀察，中國(guó)聯(lián)塑的建材家居產(chǎn)業(yè)已成氣候，2020年這部分的收入高達(dá)19.97億元，同比增長(zhǎng)31.5%，已經(jīng)屬于大家居產(chǎn)業(yè)第二梯隊(duì)的高手。

4、供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)，定位一站式專業(yè)家居展廳及消費(fèi)品商城，重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)東南亞市場(chǎng)，2021年收入8.56億元，同比增長(zhǎng)24.2%。

5、產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，2021年又新增了基地，其中的塑料管道系統(tǒng)，年度設(shè)計(jì)產(chǎn)能由2020年末的303萬(wàn)噸，擴(kuò)至2021年末的320萬(wàn)噸，產(chǎn)能使用率維持在81.1%水平。

6、智能化改造，比如在廣東啟動(dòng)數(shù)字化智能工廠，提升效率，抓住生產(chǎn)改進(jìn)的趨勢(shì)。

7、拓寬海外市場(chǎng)，組建了海外銷售中心，在11個(gè)國(guó)家與地區(qū)建銷售團(tuán)隊(duì)，同時(shí)在部分國(guó)家建生產(chǎn)基地，比如印尼、柬埔寨、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等。

8、在塑料管道的王牌業(yè)務(wù)之外，加大力度推廣不銹鋼管道產(chǎn)品，在佛山增設(shè)生產(chǎn)線，實(shí)行量產(chǎn)。

9、華南市場(chǎng)貢獻(xiàn)大，占整體營(yíng)收的53.1%，同時(shí)正在發(fā)力其他區(qū)域市場(chǎng)，一旦繼續(xù)突破，對(duì)整體業(yè)績(jī)的擴(kuò)大將有明顯助力。

引起大材研究關(guān)注的是，中國(guó)聯(lián)塑在建材家居板塊的戰(zhàn)果，給跨界企業(yè)提供了非常好的參考。一家做管道的公司，能夠?qū)⒓已b主材、柜類產(chǎn)品做到27億，值得探究的因素很多。

更重要的是，聯(lián)塑正在發(fā)起新一輪創(chuàng)新，探索一套適用于家裝家用領(lǐng)域全品類集成供應(yīng)的一站式解決方案，并連續(xù)布局家裝精品專賣店、配套“好管家”增值服務(wù)。

這種店里，將同時(shí)銷售衛(wèi)浴、凈水機(jī)、家裝管、家裝不銹鋼管系列、家裝集成電氣管線、電線、新風(fēng)系統(tǒng)、開(kāi)關(guān)電氣、防水、密封膠、集成吊頂?shù)燃已b產(chǎn)品。

而好管家的服務(wù)，則表現(xiàn)在家裝工程完成后，提供上門(mén)或一對(duì)一的“雙質(zhì)?！睙o(wú)憂服務(wù)和“五免”專業(yè)服務(wù)。

2021年以來(lái)，在湖北武漢、廣東順德、湖南長(zhǎng)沙，江西南昌、安徽合肥和山東濟(jì)南等城市舉辦活動(dòng)，加速全國(guó)落地。

一旦這種業(yè)務(wù)模式跑通，會(huì)對(duì)建材家居業(yè)務(wù)形成更強(qiáng)勁的助推。

不過(guò)，遺憾的是，港股并沒(méi)有給中國(guó)聯(lián)塑很好的回報(bào)，此輪財(cái)報(bào)公開(kāi)后，股價(jià)居然出現(xiàn)了大幅下降。到2022年3月29日，總市值才276.74億，基本無(wú)法反映出公司的真正價(jià)值。

來(lái)源：雪球

而在2022年初的時(shí)候，花旗曾給予買入評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)從19港元調(diào)到18.8港元，當(dāng)時(shí)的市值還有440多億港元。2個(gè)多月時(shí)間，資本市場(chǎng)的變化堪稱過(guò)山車。

放到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做比較，200多億營(yíng)收的東方雨虹，深交所上市，以防水業(yè)務(wù)為主，市值長(zhǎng)年保持在1000億元左右，一度超過(guò)1200億元。

還有100多億營(yíng)收的三棵樹(shù)，以涂料為主業(yè)，市值一度突破400億元，目前也能保持在近300億元左右。

放到管道同行里，偉星新材2021年預(yù)計(jì)營(yíng)收超63億元，同比增長(zhǎng)25.1%；歸母凈利12.34億元，同比增長(zhǎng)3.5%，但其總市值接近300億，這也是深交所的建材主力軍之一。

對(duì)比下來(lái)，基本可以感受到，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)建材家居企業(yè)相對(duì)看好，背后的原因眾多，跟投資人的關(guān)注焦點(diǎn)有關(guān)，也跟投資人能夠清晰地感受家居品牌實(shí)力差異與發(fā)展空間大小等因素有關(guān)。

對(duì)聯(lián)塑來(lái)講，塑料管道業(yè)務(wù)的天花板確實(shí)存在，該賽道的增量擴(kuò)容相對(duì)較難，但在不銹鋼管道、建材家居業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)等賽道上，施展空間充滿想象力。

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(文章來(lái)源：大材研究侵刪)

大材研究

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