第二次IPO，發(fā)審委還是對(duì)揚(yáng)瑞新材說了NO！問題在哪兒？

時(shí)間：2021-12-20 09:40:56 類型：全屋定制瀏覽量：6437

執(zhí)著于A股上市的江蘇揚(yáng)瑞新型材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“揚(yáng)瑞新材”），上市之路一波三折。涂界記者12月18日獲悉，深圳市華南裝飾集團(tuán)股份有限公司（下稱“華南裝飾”）的首發(fā)上市申請(qǐng)未獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的通過。據(jù)悉，揚(yáng)瑞新材已連續(xù)兩度沖擊IPO被否。從首次披露招股書到昨日首發(fā)上市申請(qǐng)?jiān)俅伪环?，揚(yáng)瑞新材上市之路已歷時(shí)長(zhǎng)達(dá)4年多。

A股上市之路一波三折

就前一次IPO失敗后，揚(yáng)瑞新材此次闖關(guān)再度以失敗收?qǐng)觥?/span>

12月17日晚間，深交所官網(wǎng)披露的創(chuàng)業(yè)板上市委2021年第72次審議會(huì)議結(jié)果公告顯示，揚(yáng)瑞新材不符合發(fā)行條件、上市條件或信息披露要求。而與揚(yáng)瑞新材同日上會(huì)的其他幾家公司，首發(fā)均順利過會(huì)。

涂界記者注意到，這已經(jīng)不是揚(yáng)瑞新材IPO首度被否。楊瑞新材曾于2017年11月30日向證監(jiān)會(huì)提交首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的行政許可申請(qǐng)材料，并于2017年12月8日披露了招股說明書。2019年7月18日，公司首發(fā)上市申請(qǐng)未獲通過。2019年12月28日，公司再次申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案；隨后，深交所于2020年7月15日公布的創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制獲受理企業(yè)，其中就包括揚(yáng)瑞新材，意味著IPO再次啟動(dòng)。

但到了2020年9月9日，揚(yáng)瑞新材主動(dòng)申請(qǐng)中止創(chuàng)業(yè)板IPO。不過于2020年10月27日再次披露招股說明書，意味著第三次啟動(dòng)IPO。直到2021年4月1日，揚(yáng)瑞材料因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期而再次中止。在完成財(cái)務(wù)資料更新后，公司于今年6月25日又恢復(fù)上市審核。后因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，揚(yáng)瑞新材于今年9月30日再次中止上市審核，直到今年10月14日完成財(cái)務(wù)資料更新后再次恢復(fù)上市審核。到2021年12月17日，公司首發(fā)上市申請(qǐng)?jiān)俅伪蛔C監(jiān)會(huì)否決。

二度闖關(guān)未果的揚(yáng)瑞新材，在審核過程中，這五大問題被考問。

報(bào)告期各期，中國紅牛對(duì)發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入的影響比例為37.54%、30.64%、28.75%和26.76%，對(duì)凈利潤(rùn)的影響比例為56.10%、53.15%、42.78%和43.09%。截至目前，紅牛商標(biāo)權(quán)屬仍然存在未決訴訟或糾紛，該爭(zhēng)議將對(duì)發(fā)行人大客戶奧瑞金及其他中國紅牛的制罐供應(yīng)商與發(fā)行人的業(yè)務(wù)合作帶來重大不確定性影響。發(fā)行人披露“中國紅牛對(duì)發(fā)行人銷售收入具有一定的重要性，但不構(gòu)成業(yè)務(wù)依賴；泰國紅牛產(chǎn)品相關(guān)涂料也由發(fā)行人間接供應(yīng)，即便奧瑞金或中國紅牛敗訴，中國紅牛的市場(chǎng)份額被泰國紅牛所替代，對(duì)公司訂單量也不會(huì)造成顯著影響”。

審核會(huì)議上，創(chuàng)業(yè)板上市委則要求發(fā)行人：1）結(jié)合行業(yè)實(shí)際情況與訴訟或糾紛的新進(jìn)展，說明“一定的重要性”與“不造成重大不利影響”的信息披露是否準(zhǔn)確；2）結(jié)合高法民事判決書（〔2020〕高法民終（394）號(hào)）關(guān)于駁回中國紅牛就紅牛系列商標(biāo)享有合法權(quán)益的訴訟請(qǐng)求的相關(guān)判決內(nèi)容，說明發(fā)行人通過奧瑞金向中國紅牛銷售是否涉及糾紛或侵權(quán)行為，是否存在相關(guān)的訴訟與仲裁等風(fēng)險(xiǎn)。

奧瑞金系發(fā)行人多年以來的大客戶，報(bào)告期的銷售占比一直在 30.00%以上，其持有發(fā)行人 4.90%的股份。奧瑞金也是發(fā)行人實(shí)際控制人陳勇控制的博瑞特系列公司的主要客戶，山東博瑞特與奧瑞金股東之間存在資金拆借行為。報(bào)告期內(nèi)，陳勇與奧瑞金高管存在大額資金往來。

審核會(huì)議上，創(chuàng)業(yè)板上市委則要求發(fā)行人說明：1）奧瑞金入股發(fā)行人是否影響發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立性；2）發(fā)行人與奧瑞金高管之間存在大額資金往來的原因，是否存在代持入股、商業(yè)賄賂等利益輸送或特殊利益安排的情形；3）陳勇控制的常州博瑞特、福建博瑞特、山東博瑞特與奧瑞金控股股東原龍控股以及奧瑞金之間資金借貸的必要性和商業(yè)合理性；4）2017年常州博瑞特以4.36億元收購福建博瑞特后，在2019年以1.92億元將福建博瑞特臺(tái)灣子公司賣給奧瑞金的商業(yè)合理性；5）銷售給奧瑞金的三片罐內(nèi)涂粉末涂料價(jià)格較高的原因、合理性與可持續(xù)性；6）發(fā)行人未按“實(shí)質(zhì)重于形式”的要求將奧瑞金認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方并披露的原因。

陳勇曾于1998年至2012年期間在蘇州PPG包裝涂料有限公司工作，2008年至2012年升任PPG中國區(qū)市場(chǎng)總監(jiān)。發(fā)行人于2006年7月成立，當(dāng)年即與PPG的重要客戶奧瑞金開始業(yè)務(wù)合作關(guān)系并持續(xù)十余年。在2014年與蘇州PPG前次訴訟中，陳勇曾經(jīng)否認(rèn)股份代持事實(shí)。審核會(huì)議上，創(chuàng)業(yè)板上市委則要求發(fā)行人說明：1）發(fā)行人成立當(dāng)年即與奧瑞金開始長(zhǎng)期業(yè)務(wù)合作的原因與商業(yè)合理性；2）上述合作是否侵害了蘇州PPG的商業(yè)利益。

另外，報(bào)告期內(nèi)，揚(yáng)瑞新材第二大股東鄭麗珍持有公司18.2%的股份，其丈夫陳彬任昇興集團(tuán)子公司昇興昆明總經(jīng)理，其姐夫林建伶曾任昇興北京、昇興山東經(jīng)理，現(xiàn)任昇興安徽的三片罐總經(jīng)理，昇興集團(tuán)是揚(yáng)瑞新材的前五大客戶之一。揚(yáng)瑞新材未按“實(shí)質(zhì)重于形式”的要求將昇興集團(tuán)認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方并披露的原因也被關(guān)注。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)穩(wěn)定

揚(yáng)瑞新材成立于2006年，揚(yáng)瑞新材主要從事功能性涂料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)階段研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的功能性涂料包括食品飲料金屬包裝涂料、油墨和3C涂料。作為國內(nèi)食品飲料金屬罐包裝涂料生產(chǎn)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，揚(yáng)瑞新材是目前國內(nèi)食品飲料金屬包裝涂料市場(chǎng)為數(shù)不多的具備全產(chǎn)品線供應(yīng)能力的企業(yè)。

憑借多年來在飲料罐涂料領(lǐng)域積累的技術(shù)及品控優(yōu)勢(shì)、良好的產(chǎn)品質(zhì)量和高效的服務(wù)水平，揚(yáng)瑞新材與國內(nèi)食品飲料金屬包裝龍頭企業(yè)奧瑞金、寶鋼包裝、中糧包裝、昇興集團(tuán)、華源控股、嘉美包裝等客戶建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。

資料顯示，揚(yáng)瑞新材的終應(yīng)用于包括紅牛、養(yǎng)元、露露、旺旺、娃哈哈、銀鷺、加多寶、王老吉、雪花啤酒、百事可樂等知名飲料、啤酒、食品品牌的金屬包裝；油墨產(chǎn)品應(yīng)用于多種類型的包裝外涂，終端客戶包括紅牛、白沙、高露潔、云南白藥等知名品牌；3C涂料產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品，終端客戶包括公牛電器。

長(zhǎng)期以來，國家對(duì)食品安全和環(huán)境保護(hù)的要求不斷提升，食品飲料領(lǐng)域上游企業(yè)對(duì)涂料供應(yīng)商的選擇過程嚴(yán)格、考核認(rèn)證和產(chǎn)品開發(fā)周期長(zhǎng)，這就使得在達(dá)成穩(wěn)定的合作關(guān)系后，食品飲料企業(yè)通常集中向少數(shù)幾家供應(yīng)商采購，這就讓揚(yáng)瑞新材與國內(nèi)知名食品飲料金屬包裝企業(yè)保持了長(zhǎng)期穩(wěn)定的關(guān)系。

領(lǐng)先的技術(shù)和服務(wù)、長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶關(guān)系、不斷增長(zhǎng)的行業(yè)空間，讓揚(yáng)瑞新材獲得了持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)招股書顯示，公司2017年-2021年1-6月營(yíng)業(yè)收入分別為2.65億元、2.77億元、3.11億元、3.55億元和2.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為0.735億元、0.673億元、0.656億元、0.829億元和0.355億元，2019年同比下降2.15%，2020年同比增長(zhǎng)24.95%。由于原材料價(jià)格波動(dòng)、期間費(fèi)用波動(dòng)的緣故，2019年公司凈利潤(rùn)呈現(xiàn)小幅下降，但受益于銷售收入的快速增長(zhǎng)、原材料成本的下降和經(jīng)營(yíng)效率的提升，2020年公司凈利潤(rùn)同比增加較多。

報(bào)告期內(nèi)，產(chǎn)品領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展驅(qū)動(dòng)著公司業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)穩(wěn)步增加。2019年，受到前次申報(bào)IPO時(shí)已支付的中介費(fèi)用347.17萬元一次性費(fèi)用化的影響，凈利潤(rùn)小幅下降。若剔除該等影響，2019年凈利潤(rùn)實(shí)際上較上年略有增長(zhǎng)。2020年，得益于公司易拉蓋涂料、兩片罐涂料等產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率逐步提高，公司收入規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)同比上年增加。

同期，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為48.52%、43.48%、41.50%、40.40%和33.07%，一直維持在較高水平，但2018-2020年度由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)、新收入準(zhǔn)則下運(yùn)費(fèi)調(diào)整計(jì)入營(yíng)業(yè)成本等因素的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體呈一定下降趨勢(shì)。2021年1-6月，由于上游原材料價(jià)格大幅上漲，公司主要產(chǎn)品特別是銷售占比較高的三片罐涂料的成本增長(zhǎng)較多，毛利率有所下降，加之銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)，毛利率相對(duì)較低的二片罐涂料和易拉蓋涂料銷售占比增加，導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2020年下降較多。

新招股書顯示，公司2021年1-9月營(yíng)業(yè)收入為3.655億元，同比增長(zhǎng)52.51%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)5664.62萬元，同比下降1.24%，主要原因是隨著常州工廠（一期）投產(chǎn)，公司的生產(chǎn)能力提升，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，銷售收入增長(zhǎng)較多，但受到上游原材料價(jià)格上漲、新工廠固定資產(chǎn)折舊增加等因素的影響，毛利率有所下降，總體來看利潤(rùn)規(guī)模與上年同期基本持平。

根據(jù)公司經(jīng)審閱的2021年1-9月財(cái)務(wù)報(bào)表及目前的經(jīng)營(yíng)情況，如果未來公司經(jīng)營(yíng)及外部環(huán)境未發(fā)生重大不利變化，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)及公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，公司預(yù)計(jì)2021年?duì)I業(yè)收入為4.80億元至5.10億元，同比增長(zhǎng)35.03%至43.47%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為7880萬元至8880萬元，同比變動(dòng)-4.93%至 7.14%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母公司股東的凈利潤(rùn)為7706萬元至8706萬元，同比變動(dòng)-4.44%至7.96%。

公司是目前國內(nèi)食品飲料金屬包裝涂料市場(chǎng)為數(shù)不多的具備全產(chǎn)品線供應(yīng)能力的企業(yè)。公司作為該市場(chǎng)領(lǐng)域的主要企業(yè)之一，與國內(nèi)食品飲料金屬包裝龍頭企業(yè)奧瑞金、寶鋼包裝、中糧包裝、昇興集團(tuán)、華源控股、嘉美包裝等客戶建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，緊緊抓住消費(fèi)升級(jí)與食品飲料金屬包裝涂料國產(chǎn)化替代的市場(chǎng)機(jī)遇，徹底打破了國內(nèi)食品飲料金屬包裝涂料領(lǐng)域原有被PPG、阿克蘇諾貝爾等國際巨頭所壟斷的格局。根據(jù)金屬包裝業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，以銷售收入計(jì)算，2019年公司在國內(nèi)三片罐金屬包裝涂料的市場(chǎng)占有率為17.31%，其中三片罐內(nèi)涂的市場(chǎng)占有率為32.02%，占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

除了占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)先地位的食品飲料金屬包裝涂料，公司近年來持續(xù)投入新產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，推出了油墨、3C涂料等其他功能性涂料產(chǎn)品，進(jìn)入了日化、煙標(biāo)以及電子消費(fèi)品等新領(lǐng)域，成功拓展了高露潔、云南白藥、白沙、公牛電器等知名終端客戶。未來公司將持續(xù)發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不斷提升在上述領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位，推動(dòng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

招股書顯示，公司2018年-2021年1-6月產(chǎn)能分別為13,800噸、13800噸、39,425噸和38,150噸，產(chǎn)量分別為10,696.77噸、11,962.00噸、15,617.65噸和8,552.45噸，產(chǎn)能利用率分別為77.51%、86.68%、39.61%和22.42%。公司表示，2018年至2019年，產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢(shì)并處于較高的水平，2019年產(chǎn)能利用率為86.68%，較2018年增加了9.17個(gè)百分點(diǎn)；2020年產(chǎn)能利用率為39.61%，較2019年下降47.07個(gè)百分點(diǎn)，系常州工廠（一期）工程于2020年下半年開始投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅增大，產(chǎn)量處于逐步增加狀態(tài)，因此2020年產(chǎn)能利用率較2019年大幅下降；2021年1-6月產(chǎn)能利用率為22.42%，較2020年下降不少，主要是受常州工廠投產(chǎn)后產(chǎn)能水平提升的影響，但實(shí)際上公司2021年1-6產(chǎn)量同比增加了63.91%。

據(jù)招股書顯示，揚(yáng)瑞新材本次擬募資5億元，將用于年產(chǎn)7萬噸功能涂料項(xiàng)目（水性涂料3.95萬噸/年、高固含量油性涂料2.05萬噸/年、UV固化油墨0.5萬噸/年、粉末涂料0.5萬噸/年）”。該項(xiàng)目一期試車時(shí)間2020年8月，二期試車時(shí)間2022年5月。公司表示，本次募集資金投資項(xiàng)目主要是產(chǎn)能擴(kuò)張，項(xiàng)目建設(shè)完成后，公司水性涂料、粉末涂料、油墨等產(chǎn)品的產(chǎn)能將大幅增長(zhǎng)。公司原有批復(fù)產(chǎn)能為1.38萬噸/年，本次募投項(xiàng)目完全建成后將新增產(chǎn)能7萬噸/年，目前公司2020年度產(chǎn)量為1.56萬噸。

戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)方面，揚(yáng)瑞新材表示，未來公司將抓住我國功能性涂料行業(yè)國產(chǎn)化替代的機(jī)遇，打破外資企業(yè)對(duì)部分涂料高端應(yīng)用領(lǐng)域的壟斷格局。堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動(dòng)力，以定制化和一站式的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式為抓手，以推動(dòng)更多功能性涂料領(lǐng)域的國產(chǎn)化為使命，為客戶、為社會(huì)創(chuàng)造更多的價(jià)值。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，逐步形成以食品飲料金屬包裝涂料、油墨和3C涂料等多種涂料的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；在產(chǎn)品研究開發(fā)方面，公司將繼續(xù)深入開展研究，提升公司研發(fā)能力，開發(fā)性能更加優(yōu)異和穩(wěn)定的產(chǎn)品，適應(yīng)行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，為未來公司產(chǎn)品線的進(jìn)一步完善和業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)；不斷完善和提升公司產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)能力，在鞏固和提升公司在金屬包裝涂料行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位。通過上述方式大力提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)發(fā)展能力，致力于成為領(lǐng)先的綜合性涂料供應(yīng)商。

揚(yáng)瑞新材表示，公司將堅(jiān)持以持續(xù)創(chuàng)新為宗旨，不斷加大研發(fā)投入，加大對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品的技術(shù)改進(jìn)和產(chǎn)品升級(jí)換代，進(jìn)一步提高產(chǎn)品質(zhì)量和工藝水平，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，加大生產(chǎn)設(shè)備的技改投入，提升公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。公司將依托多年積累的品牌和聲譽(yù)，一方面，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)的服務(wù)能力和解決方案能力，在本土市場(chǎng)加大對(duì)新產(chǎn)品的營(yíng)銷力度和對(duì)新客戶的開發(fā)力度，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)國內(nèi)存量市場(chǎng)國產(chǎn)化替代的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品在國內(nèi)的市場(chǎng)份額和行業(yè)知名度；另一方面，利用已經(jīng)在國內(nèi)市場(chǎng)驗(yàn)證過的成熟產(chǎn)品和成功案例，通過直銷和經(jīng)銷銷售相結(jié)合的銷售方式，積極拓展海外市場(chǎng)，為公司未來整體海外擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。

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