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11月1日，東方雨虹（002271.SZ）股價(jià)繼續(xù)下跌，從41.75元開(kāi)盤(pán)到40.45元收盤(pán)，跌幅為3.11%，總市值降至1021億元。其中，盤(pán)中其股價(jià)一度擊穿40元關(guān)卡，低為39.75元。
近期，東方雨虹已經(jīng)“成功”引起了各方注意。這不僅僅是因?yàn)楣蓛r(jià)的持續(xù)下挫，千億市值“岌岌可危”，更在于在發(fā)布了一份看上去還算好看的三季報(bào)之后，卻依然難止股價(jià)頹勢(shì)，甚至驚人跌停，以至于外界發(fā)出“東方雨虹熄火了”的擔(dān)憂。原因何在？
東方雨虹于10月26日發(fā)布第三季度報(bào)告，顯示公司2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約226.82億元，同比增加51.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約26.78億元，同比增加25.70%。三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.53億元，同比增長(zhǎng)36.46%；歸母利潤(rùn)11.41億元，同比增長(zhǎng)10.37%。
無(wú)論怎么看，這些業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)都是正向的、向上的，為什么卻沒(méi)能給市場(chǎng)帶來(lái)信心？有分析指出可能的原因：
1、單看第三季度的業(yè)績(jī)，不難發(fā)現(xiàn)公司利潤(rùn)的增速明顯低于營(yíng)收的增長(zhǎng)；
2、凈利潤(rùn)11.41億元，同比增10.37%，但環(huán)比卻下降8%，也就是說(shuō)，利潤(rùn)增速在下滑；
3、東方雨虹銷售毛利率為30.62%，較去年同期的39.9%，大降近10個(gè)百分點(diǎn)。
當(dāng)然，相對(duì)于業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，業(yè)界更關(guān)注的是另外兩個(gè)數(shù)據(jù)——應(yīng)收賬款和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流。
先說(shuō)應(yīng)收賬款。2021年前三季度，東方雨虹的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為129.52億元，公司的營(yíng)業(yè)收入為226.82億元，表明公司收入的57.10%都來(lái)自賒銷。值得關(guān)注的是129.52億元的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款，也是公司上市以來(lái)的高點(diǎn)。
而且，東方雨虹的其他應(yīng)收款也同樣是新高，達(dá)到了40.36億元，與去年同期相比近乎翻倍——2018-2021年各年三季度末，公司的其他應(yīng)收款分別高達(dá)14.29億元、15.91億元21.85億元和40.36億元。
暴漲的應(yīng)收賬款無(wú)疑加大了東方雨虹的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。東方雨虹多次在季報(bào)中將其他應(yīng)收款增加歸因?yàn)椤爸Ц堵募s保證金增加所導(dǎo)致”，但這樣的大額保證金在建材行業(yè)并不多見(jiàn)，這些大客戶是誰(shuí)東方雨虹也從未披露。有分析指出，建材行業(yè)作為房地產(chǎn)行業(yè)的供應(yīng)商，如今房地產(chǎn)嚴(yán)控逐漸趨嚴(yán)的背景下，對(duì)于公司來(lái)說(shuō)應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
再看現(xiàn)金流。與應(yīng)收賬款“走強(qiáng)”相反，東方雨虹現(xiàn)金流卻在“走弱”——兩者都不是什么好現(xiàn)象——三季報(bào)顯示，東方雨虹經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-62.84億元，而去年同期僅為-9.08億元，增長(zhǎng)迅速。甚至有媒體梳理后指出，“近十年來(lái)東方雨虹從未流出過(guò)如此多的現(xiàn)金”。
東方雨虹的現(xiàn)金流“走弱”，一方面跟上游原材料漲價(jià)關(guān)系密切，導(dǎo)致預(yù)付款增加；但另一方面，跟它“舉債瘋狂擴(kuò)產(chǎn)撐規(guī)?！辈粺o(wú)關(guān)系。
今年前9個(gè)月，東方雨虹已經(jīng)進(jìn)行了14筆投資；而三季報(bào)中公司披露了對(duì)外投資建設(shè)生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項(xiàng)目進(jìn)展情況，共有高達(dá)23個(gè)項(xiàng)目；而在三季報(bào)發(fā)布的同時(shí)，東方雨虹發(fā)布在安徽和貴陽(yáng)建設(shè)綠色建材生產(chǎn)基地項(xiàng)目的公告。
“如此將面臨的問(wèn)題是，東方雨虹的投資的金額似乎要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它匹配的市占率?！庇蟹治鲞@樣表示。
東方雨虹花都工廠效果圖
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，東方雨虹在廣州花都的工廠疑似停工?；ǘ脊S今年年初開(kāi)工，9月的報(bào)道顯示該基地已實(shí)現(xiàn)砂漿、水性涂料和高分子等產(chǎn)品的投產(chǎn)，后續(xù)還將陸續(xù)投產(chǎn)改性卷材、油性涂料和裝飾涂料等十余個(gè)品種的生產(chǎn)。如果停工的信息屬實(shí)，則意味著后續(xù)工程項(xiàng)目難以按計(jì)劃推進(jìn)，勢(shì)必打亂其相關(guān)產(chǎn)能的投入步伐。
那么，東方雨虹的股價(jià)何時(shí)能“觸底反彈”，以及它的千億市值是否能守得??？我們將持續(xù)關(guān)注。
(文章來(lái)源：涂料經(jīng) 侵刪)
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