東方雨虹高歌猛進(jìn)背后存隱憂：毛利率大跌，賬款不斷攀升

時間：2022-04-24 15:49:57 類型：全屋定制瀏覽量：6389

近日，有“防水一哥”之稱的東方雨虹發(fā)布了2021年業(yè)績報告。報告顯示，期內(nèi)，東方雨虹實現(xiàn)營業(yè)收入319.34億元，同比增長46.96%；歸母凈利潤42.05億元，同比增長24.07%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤38.67億元，同比增長25.10%。

東方雨虹表示，營收的增長，主要是因為公司各項業(yè)務(wù)拓展順利，主要產(chǎn)品銷量增加，材料銷售業(yè)務(wù)和施工服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模均有所增長所致。其中，防水卷材實現(xiàn)營業(yè)收入156.67億元，同比增長39.47%；防水涂料實現(xiàn)營業(yè)收入98.2億元，同比增長63.3%；防水施工實現(xiàn)營業(yè)收入40.28億元，同比增長21.92%。

但在東方雨虹高歌猛進(jìn)的業(yè)績背后，原材料成本不斷上升、毛利率大幅下滑、應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)不斷攀升等問題不容忽視。

兩年內(nèi)簽下約300億的基地建設(shè)協(xié)議

公開資料顯示，東方雨虹成立于1995年，致力于新型建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前已形成以防水業(yè)務(wù)為核心，民用建材、建筑涂料、特種砂漿、建筑粉料等多元業(yè)務(wù)為輔的業(yè)務(wù)模式。

事實上，防水建筑材料的經(jīng)濟(jì)運輸半徑約為500公里，具有一定的區(qū)域性特征。為提高市場占有率、打破區(qū)域屏障，東方雨虹寄希望于對外投資建設(shè)生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項目達(dá)到擴(kuò)張的目的。

年報顯示，2017年，東方雨虹與岳陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂《項目入?yún)^(qū)協(xié)議》，計劃在該區(qū)投資建設(shè)東方雨虹中南區(qū)域總部及岳陽新材料生產(chǎn)基地項目，合計投資20億元，其中，總部項目擬投資10億元，岳陽新材料生產(chǎn)基地項目擬投資10億元。

隨后2年，東方雨虹暫緩了對外投資建設(shè)，直至2020年，東方雨虹開始“報復(fù)”式擴(kuò)張，先后與安徽蕪湖、廣州花都、海南洋浦、重慶江津、湖南常德等12個地區(qū)簽約生產(chǎn)研發(fā)或總部基地項目的建設(shè)，投入資金合計超150億元。

進(jìn)入2021年，東方雨虹對外投資路線北移、東進(jìn)，與山西太原、內(nèi)蒙古通遼、烏魯木齊、江蘇揚州、江蘇鎮(zhèn)江、安徽合肥等10個城市簽訂生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項目的協(xié)議，涉及資金約150億元。

也就是說，僅2020年、2021年兩年時間，東方雨虹簽約的對外投資建設(shè)生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項目資金累積超300億元。

這是什么概念？數(shù)據(jù)顯示，截止2020年期末，東方雨虹在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為55.72億元，無法覆蓋對外投資所需的資金。

更值得一提的是，考慮到東方雨虹董事會審議通過、執(zhí)行時間，大部分項目在2021年開工、建設(shè)。這意味著，這些項目動用的落地資金往往在2021年以及未來的財務(wù)報表中體現(xiàn)。

可以參考的是，東方雨虹2021年公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-56.51億元，較上年同期減少224.05%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額41.15億元，較上年同期僅增加4.12%。

日常經(jīng)營收入無法滿足擴(kuò)張需要，東方雨虹將希望寄托于募資。期內(nèi)，東方雨虹通過非公開發(fā)行A股股票募集資金總額約80億元，募集資金凈額為79.93億元。受募資影響，東方雨虹籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額107.99億元，較上年同期增加1420.04%。

即使如此，東方雨虹在手現(xiàn)金仍無法覆蓋對外投資所需的資金。數(shù)據(jù)線上，截止2021年末，東方雨虹在手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為148.58億元，僅與2021年簽訂的外投資建設(shè)資金持平。

應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險提升

“隨著公司全國布局戰(zhàn)略的實施，市場覆蓋范圍的不斷擴(kuò)大以及客戶數(shù)量持續(xù)增加，公司營業(yè)收入規(guī)模逐年上升，應(yīng)收賬款隨之攀升?！睎|方雨虹坦言，未來存在因應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬影響公司經(jīng)營業(yè)績的可能。

簡單來說，規(guī)模擴(kuò)張的同時，東方雨虹的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險同步提升。

數(shù)據(jù)顯示，截止2021年末，東方雨虹的應(yīng)收賬款為87.64億元，較年初的61.01億元增長43.65%。截至2021年12月31日，東方雨虹應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)余額合計125.58億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備與合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備余額合計10.92億元。

東方雨虹表示，對于應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)，管理層將相同信用風(fēng)險特征的業(yè)務(wù)劃入同一個組合，按照預(yù)期信用損失計量損失準(zhǔn)備，涉及的關(guān)鍵假設(shè)包括歷史信用損失及未來經(jīng)濟(jì)狀況的預(yù)期。

值得一提的是，由于防水產(chǎn)品用途的特殊性，房地產(chǎn)行業(yè)成為東方雨虹建筑建材產(chǎn)品銷售、施工等系統(tǒng)服務(wù)的主要領(lǐng)域之一。東方雨虹表示，和房企的合作，對公司的營業(yè)收入及凈利潤均貢獻(xiàn)了一定份額。

但在房地產(chǎn)下行階段，與房企的合作則加大了東方雨虹應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的可能。有投資者甚至在互動平臺上提問東方雨虹，是否持有出險房企的商業(yè)承兌票和持有金額。

東方雨虹僅回應(yīng)，將堅持風(fēng)險控制優(yōu)先，實施“對到期應(yīng)收賬款實行零容忍”，出臺相應(yīng)的應(yīng)收賬款管控策略；與此同時，成立專門的風(fēng)險管控中心評估客戶履約能力，對合同評審、工程簽證和回款情況等過程進(jìn)行全程監(jiān)控。

毛利率倒退至2012年同期水平

“公司生產(chǎn)所需的原材料主要包括瀝青、聚醚、聚酯胎基、擴(kuò)鏈劑、乳液、MDI和SBS改性劑等?！睎|方雨虹表示，報告期內(nèi)，以瀝青為代表的部分原材料價格持續(xù)上行，對公司整體毛利率產(chǎn)生一定影響。

面對不斷上漲的原材料價格，東方雨虹寄通過上調(diào)產(chǎn)品價格將壓力傳導(dǎo)至消費端。僅2021年一年，東方雨虹就先后4次上調(diào)價格，分別于3月15日、5月20日、9月8日、11月15日上調(diào)部分主營產(chǎn)品價格。

進(jìn)入2022年，東方雨虹再次發(fā)布漲價公告，宣布自3月16日起公司部分主營產(chǎn)品價格進(jìn)行上調(diào)，其中，瀝青卷材上調(diào)15%-20%、高分子卷材上調(diào)約10%、聚氨酯涂料上調(diào)約20%、水性涂料上調(diào)約20%、瀝青涂料上調(diào)約20%。

原材料上漲期間，東方雨虹費用不斷增加。數(shù)據(jù)顯示，2021年東方雨虹銷售費用同比增長24.06%至22.18億元，主要系職工薪酬、廣告宣傳費和促銷費增加所致；管理費用同比增長30.46%至16.45億元，主要系職工薪酬，股權(quán)激勵攤銷費用、差旅費等增加所致；研發(fā)費用同比增長20.63%至5.59億元。

年內(nèi)4次提價并不能抵消原材料價格上漲的影響，2021年東方雨虹毛利率降至30.53%，不僅較2020年同期的37.04%減少6.5個百分點，更倒退至2012年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，2012年至2020年，東方雨虹毛利率分別為29.44%、33.8%、35.64%、40.76%、42.63%、37.73%、34.59%、35.75%、37.04%。

具體來看，防水卷材、防水涂料、防水施工業(yè)務(wù)毛利率分別為31.1%、34.1%、28.4%，同比分別減少8.1個百分點、7.1個百分點、0.1個百分點。

“預(yù)計毛利率將進(jìn)一步下滑?！睒I(yè)內(nèi)人士告訴觀察者網(wǎng)，作為東方雨虹主要原材料之一，瀝青的采購價格與國際原油價格走勢具有一定相關(guān)性，受國際形勢變化，瀝青實際采購價格不斷上漲，意味著采購成本也將不斷增加。

“而為了轉(zhuǎn)嫁成本，東方雨虹在2022年應(yīng)該還會有相應(yīng)的提價動作?！痹撊耸空f道。

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