半年報里藏有秘笈：東方雨虹今年凈利潤能賺44億？

時間：2021-08-17 15:37:38 類型：全屋定制瀏覽量：9231

8月13日，東方雨虹又為下屬公司荊門東方雨虹、昆明風行、河南東方雨虹提供6.8億元擔保金額，飛速奔跑在持續(xù)擴張的路上。可喜可賀的是，2021年半年報，東方雨虹用事實證明：規(guī)模的擴張帶來的成本優(yōu)勢在繼續(xù)擴大！半年報顯示，東方雨虹實現(xiàn)營業(yè)收入 142.29 億元，同比增長 62.01%，歸屬于母公司凈利潤為 15.37 億元，同比增長 40.02%，扣非后為 14.47 億元，同比增長 39.47%。

同樣面對原材料價格瘋漲，同樣在擴張布局，同樣的市場環(huán)境，同樣的走勢，開出的花結出的果為何卻有所不同？從近密集發(fā)布的上市公司半年報里，中外涂料網(wǎng)重點關注了兩類企業(yè)發(fā)現(xiàn)，以涂料為重主營業(yè)務的頭部涂料企業(yè)2021年上半年增收不增利十分明顯，而以防水卷材和防水涂料為主營業(yè)務的東方雨虹2021年上半年卻勢如破竹，凈利潤的亮眼表現(xiàn)，讓諸多涂料企業(yè)自愧不如。東方雨虹的優(yōu)勢究竟在哪？

防水行業(yè)依然有巨大的成長空間

東方雨虹作為防水行業(yè)的絕對龍頭，2020 年營收為 217.3 億元，相當于第二名科順防水62.38 億元的3.5倍，但市場占有率仍只有12%左右，而其2018 年市占率僅約7%，說明防水行業(yè)依然有巨大的成長空間。2021 年上半年，東方雨虹營收增長 62.01%，遠高于行業(yè)的平均增速35%。量的增長使公司市場占有率繼續(xù)保持提升。

東方雨虹是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術咨詢及施工服務為一體的專業(yè)化建筑防水系統(tǒng)供應商，主要從事建筑防水材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和防水工程施工業(yè)務。主要產(chǎn)品包括防水卷材和防水涂料兩大類，廣泛用于房屋建筑、高速鐵路、地鐵等建筑和基建領域。經(jīng)過多年發(fā)展，“雨虹”品牌已經(jīng)成為中國建筑防水材料行業(yè)公認的品牌。

國內建筑防水行業(yè)整體規(guī)模保守在 2000 億以上，市場規(guī)模大，但競爭格局分散，競爭不夠規(guī)范。中外涂料網(wǎng)資深觀察員趙中鵬認為，“大行業(yè)、小企業(yè)”兩極分化依舊是行業(yè)發(fā)展標簽。高端市場由東方雨虹、科順、凱倫等頭部企業(yè)霸占，但中低端市場仍是假冒偽劣、非標產(chǎn)品、環(huán)保問題十分突出。受益于行業(yè)標準提升，房地產(chǎn)集中度提升，精裝房比例提升，中高端行業(yè)空間將加速擴容，房地產(chǎn)商更傾向于選擇大型防水企業(yè)，東方雨虹在行業(yè)內具有突出的品牌、規(guī)模、資金、渠道優(yōu)勢，強者恒強有望進一步體現(xiàn)。

規(guī)模擴張帶來的成本優(yōu)勢

東方雨虹的產(chǎn)能擴張和原料布局進一步保證了東方雨虹的成本優(yōu)勢。

自去年7月以來，東方雨虹接連在蕪湖、廣州、保定、南通、洋浦、啟東、重慶、常德、長春、邵陽、濟南、南昌、沈陽、太原、鄭州、宿遷、通遼、烏魯木齊、張家港、湖南郴州、江蘇鎮(zhèn)江、哈爾濱、江蘇揚州、貴州貴陽等地投資建設生產(chǎn)基地，累計投資金額超過340億。

今年上半年，東方雨虹定增 80 億用于 12 個生產(chǎn)基地的建設，而且進展順利。杭州基地已經(jīng)完成 80%，年產(chǎn)2700 萬平方米改性瀝青防水卷材、2.5 萬噸瀝青涂料自動化生產(chǎn)線技術改造升級項目和總部基地建設均已完成 65%。東方雨虹還又布局湖南郴州、貴州和江蘇鎮(zhèn)江、揚州，打造和鞏固新一輪區(qū)域競爭優(yōu)勢，同時投建 VEA 乳液和 VAEP 膠粉原料項目，穩(wěn)定公司原材料成本，新產(chǎn)線的建設也會進一步提升公司的成本優(yōu)勢。

2021 年上半年，東方雨虹原材料為 12.27 億元，較期初增長 65%，利用資金優(yōu)勢在原材料的低價格窗口期加大原材料的購買，這為東方雨虹下半年毛利率的提升打下基礎。

單從防水涂料板塊來看，東方雨虹上半年營收46.435億元，占總營收的32.63%。

而今年以來，涂料主要原材料包括乳液、鈦白粉、顏填料、助劑、樹脂等連番上漲，造成涂料企業(yè)上半年主業(yè)利潤大幅下降，而主要原材料在涂料成本中占比達到80%以上。中外涂料網(wǎng)注意到，三棵樹今年上半年整體毛利率為25.65%，較去年同期的39.08%下降13.43%。亞士創(chuàng)能今年季度和第二季度的凈利率分別為2.6%和3.8%，同比同期都下滑了不少。

防水行業(yè)的上游行業(yè)也是化工原材料行業(yè)，特別是瀝青、膜類（含隔離膜）、聚酯胎基、SBS改性劑、聚醚、乳液、基礎油、石蠟、異氰酸酯等大宗化工原料商品。但東方雨虹規(guī)模的增長，進一步強化了與供應商的關系，由于采購規(guī)模較大、信用良好，對上游廠商有一定的議價能力，能保證長期持續(xù)穩(wěn)定的原材料采購價格。在原材料價格瘋漲的第二季度，如改性瀝青的均價上漲 251 元/噸，但公司上半年毛利率（剔除運費調整的影響）為34.67%，同比基本持平，僅下降1.91%。不僅提升了產(chǎn)能利用率，又保證了利潤的穩(wěn)定性。

中外涂料網(wǎng)注意到，東方雨虹還通過與萬華化學等化工巨頭的合作，以及現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈的規(guī)模擴張和延伸，充分利用大化工平臺的原料支撐，為企業(yè)在未來的新材料市場競爭中提供成本優(yōu)勢。

一證券公司研報通過半年報認為東方雨虹的競爭優(yōu)勢還在繼續(xù)提升，給予東方雨虹“強烈推薦”的投資評級。預計東方雨虹2021年歸屬于母公司的凈利潤為 44.27 億元。

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